汉能停牌 谁是赢家？
近期中国内地和香港证券市场的一个热点事件是汉能薄膜发电的清盘。本来在此之前，关于汉能的财经报道和评论就是市场追赶的热点，环绕汉能的正面和负面的评论仍然弥漫着各种媒体，清盘事件则将其推向了舆论的顶峰。 而汉能的股价也在几个月的时间内，经历了过山车般的暴涨暴跌，最后在5月20日交易中，遭遇半小时内股价从7元多港元跌3.91港元、约47%的下跌。汉能方面旋即申请人清盘，而后又被香港证监会指令清盘。
近期中国内地和香港证券市场的一个热点事件是汉能薄膜发电的清盘。本来在此之前，关于汉能的财经报道和评论就是市场追赶的热点，环绕汉能的正面和负面的评论仍然弥漫着各种媒体，清盘事件则将其推向了舆论的顶峰。
而汉能的股价也在几个月的时间内，经历了过山车般的暴涨暴跌，最后在5月20日交易中，遭遇半小时内股价从7元多港元跌3.91港元、约47%的下跌。汉能方面旋即申请人清盘，而后又被香港证监会指令清盘。 人们在总结和反省汉能的悲喜经历和多舛命运之时，也在辨别和探索这一事件的前因后果、个中原委，并紧密注目它的未来南北和结局。
汉能清盘事件音频 2015年5月20日，预见是一个令其两地证券市场和投资者感人的日子，堪称汉能公司痛彻心扉的一天。这本是一个喜庆的日子，上市公司在香港举办年度股东大会，与此同时，汉能集团公司在北京举办盛大的汉能展示中心的奠基仪式。谁都想不到，市场的风暴忽然复活，香港证交所大市旋即，汉能股价忽然开始下跌，将近半小时，之后从7.38港元跌3.91港元。
这样的股价下跌无论对上市公司本身还是对它的投资者都是难以承受的灾难，汉能公司唯一的自由选择不能是申请人应急清盘。 对于清盘的明确原因，事后汉能方面做出了如下的解释：本公司因股价大幅度波动而拒绝股票一段时间清盘。
本公司当时有理由坚信，价格大幅度波动的原因，乃基于其中一家本公司的设备购买方，有可能会展开与本公司所议定有关BIPV生产线设备之销售合约所致。 在主动清盘一段时间后，汉能申请人复牌，但仍然并未获得证监会的批准后。直到7月15日，汉能公布了关于接到证监会清盘指令的公告，公告根据证券市场规则第8(1)条，证监会已指令联交所停止汉能公司股票买卖。由此，本来归属于汉能主动申请人的清盘转换成了证监会的指令清盘。
汉能公司对香港证监会的要求上告，并随即做出了公开发表声明：本公司指出，证监会收到第8(1)条指令，乃基于不公平及不合理基础，并不合乎股东及公众投资者之利益。本公司已通报证监会，根据证券市场规则第9条颁发的权力，向证监会董事会收到陈述，中止第8(1)条指令，并谋求尽快恢复股票买卖。
如有适当，本公司拟循司法途径，对证监会之要求明确提出赞成。此即过后媒体普遍理解的汉能对证监会的强硬态度对此：要与证监会打官司。
在整个汉能清盘事件中，没有人谴责和责怪汉能的自动申请人清盘，那是任何一个上市公司都会做出的应付。但人们为难的是，为什么不会忽然再次发生如此的股价下跌?更加怪异的是，为什么这样的下跌再次发生在公司每年一度的股东大会之日，为什么起码自由选择在汉能举办盛大的奠基仪式之际?对于汉能的各种批评和评价的确对汉能的股价有直接影响，但这种影响一般来说是趋向、长久地影响投资者的决策，而不不应是在某个特定的时点忽然愈演愈烈。
回应，清盘之后曾有市场专业人士不作过十分详细精细的技术分析，相提并论这一下跌不过是通过200余万港元的短时砸盘而再次发生的。其结论是汉能遭了市场做空交易的精准压制，这可不人责备长时间以来仍然传说的，针对汉能的做空力量和精心策划的做空决定，也由此使众多投资者在难过感叹的同时改向了对市场做空者的切齿愤恨。 汉能指令清盘的原因与根据 对于指令汉能清盘的原因，香港证监会未公开发表解释，而是通过汉能公司的公告声明给与透露。
该声明回应：尽管本公司再三尝试、说明及解释，证监会仍指出本公司所递交之文件、说明以及所递交之重组建议，无法/没能充份适当对此其注目事项，并坚决收到第8(1)条之指令。 从这一声明的内容看，证监会指令汉能清盘的直接原因是其没能慎重地向市场获取近期信息，而其已递交的涉及文件并无法充份适当地对此证监会所注目的事项。汉能公司指出，证监会做出这一辨别的原因，是汉能公司没能向证监会获取非本公司管有的文件。
声明中亦对证监会拒绝汉能公司递交的文件以及证监会所注目的事项不作了明确的透露和解释，这些文件还包括汉能有限公司母公司于2011年至2014年各个年度经审核的财务报表以及李河君先生个人的根本性并未偿还债务贷款的详细情况。而香港证监会所注目的事项则是汉能公司在财务上对汉能有限公司母公司及其关联公司的倚赖、汉能公司的持续经营能力以及汉能公司能否按照证券及期货条例的涉及规定，慎重地向市场获取最新消息。 汉能公司在该项声明中，对其为何没能递交证监会所拒绝的文件不作了说明解释，其因在于：这些文件资料并非汉能公司自身管理的文件，而是其有限公司母公司以及其他关联公司的文件;这些文件也并非公开发表的财务资料，牵涉到其他公司的内部事务;同时有关李河君先生的资料则牵涉到李河君先生的个人事务;而最必要的原因则是汉能公司对其母公司及其他关联公司以及李河君先生并无控制权，不有可能强迫其获取这些文件和资料。与此同时，汉能公司亦就变通或替代解决问题方式不作了解释，其中还包括获取公司非独立国家董事对于证监会注目事项搜集的资料和意见、在旋即的将来展开大型重组，以大幅度消退或中止其关联交易的不切实际方案、转变公司现金状况、之后扩展及发展与独立国家第三方业务的计划等。
似乎，汉能公司的上述意见和方案都没能取得证监会的尊重，最后还是做出了清盘的指令。 从清盘的法律根据分析，香港证监会是依据香港《证券及期货(在证券市场上市)规则》第8(1)条停止证券交易的规定做出清盘指令的。该条规定的清盘事由主要是：(1)公司公布的文件或陈述中不存在欺诈、不原始或具备误导性的资料;(2)为了保持一个有秩序和公平的市场必须停止证券交易;(3)为保持投资大众的利益或公众利益期间不应停止有关证券的一切交易，或为确保一般投资者或确保任何证券的投资者而停止有关证券交易是必要的。
早已根据和原因分析，香港证监会迄今为止，未回应汉能公司不存在公布欺诈、不原始或具备误导性资料的不道德。从现有公开发表透露的信息看，证监会注目和顾虑的主要问题是汉能公司不存在相当严重的关联交易以及这种情况对汉能公司持续经营能力和收益能力的影响。返回前述清盘的明确法律依据上，这一问题不应归属于为对投资者利益的维护问题。
由此分析，指令汉能公司清盘的明确法律根据不能是为了确保证券投资者的利益。 然而，确保投资者利益毕竟一个十分抽象化和原则的条款，这样的条款在法律理论上经常被称作弹性条款或口袋条款，因为有所不同的人对它往往不存在有所不同的解读，在有所不同情形下也不会有有所不同的说明，它也往往被普遍地限于，因为各种无法明确界定的情形都可以放进这个原则的口袋，而明确的确认则由执法者或监管机关掌控，此亦所谓执法机关的权利裁量权。对于汉能清盘的要求，到底否应当清盘，清盘是否是确保投资者利益所适当和必要，就沦为证监会的明确执法人员官员做出辨别和权利裁量的最重要事项。
由此分析显然，汉能被指令清盘的情况和原因是更为尤其的：其一，它不是因为其实行了某种特定的违法违规行为，而是由于没能递交令其监管机关接纳的涉及资料。其二，它不是基于监管机关对其特定事实和不道德的具体确认，而是基于监管机关对其关联交易等事项的注目和顾虑。其三，它所依据的不是十分明确的法律条款，而是更为抽象化的确保投资者的实质规定。
这些都与我国内地证券监管执法人员的情况有所不同。
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