年报内藏玄机，康佳能否逆境重生？

本文摘要：4月11日，康佳集团股份有限公司公布2019年第一季度业绩预告片公告，公告表明，康佳预计构建营业收入大约107亿元，同比快速增长大约38％，归属于上市公司股东的利润8，000万元至10，000万元，同比下降43．48％至79．35％。据奥维云网的数据表明，在2019年前两个月，彩电市场零售量总体依然上升了0．5％。在如此大环境下，康佳能保持稳定增长速度实乃容易。 2016年至2018年间，康佳倒数七个季度构建营收快速增长，单季营业收入同比增长幅度多达38％。

4月11日，康佳集团股份有限公司公布2019年第一季度业绩预告片公告，公告表明，康佳预计构建营业收入大约107亿元，同比快速增长大约38％，归属于上市公司股东的利润8，000万元至10，000万元，同比下降43．48％至79．35％。据奥维云网的数据表明，在2019年前两个月，彩电市场零售量总体依然上升了0．5％。在如此大环境下，康佳能保持稳定增长速度实乃容易。

2016年至2018年间，康佳倒数七个季度构建营收快速增长，单季营业收入同比增长幅度多达38％。这对一个经历多年业绩下降，早于早已退居二线的企业，更加变得难能可贵。然而，若严肃分析康佳的企业年报，难于找到，其中一些数据不存在着资本运作的痕迹。

更加有声音认为，康佳企业年报运用会计学手段，将利润转亏为盈，顺利弃过注销风险。这被迫让人猜测，康佳的再度兴起究竟是真是假？每年惊减百亿3月29日，康佳集团股份有限公司月公布2018年年度报告，报告期内康佳集团共计构建营业收入461．27亿元，同比增加47．71％，归属于上市公司股东的利润为4．11亿元，同比增加22．56％。在交还成绩单之前，在康佳集团开会的2019年度工作会议上，康佳还回应即将全面大力发展康佳，提升资本运营能力前进子企业二次资本化，并计划推展旗下已实行混改的子公司在科创板或海外独立国家上市。

虽然行业预冷，但康佳集团却构建了营收利润逆势快速增长。虽然业内对康佳多有“背离了主营业务”、“盲目执着多元化”、“低快速增长源自拔苗助长”等抨击，但在佐证的数据面前，这些或许都变得无足轻重。只不过早于在去年年初，康佳已开始用“科技创新驱动的平台型公司”来新的定义自己，这也沦为康佳的一次最重要战略转型。

利用财报分析可以显现出，康佳所外延扩展的环保、半导体、大身体健康、产业园等诸多战略性新兴产业，正是按照康佳近期明确提出的“科技＋产业＋园区”发展思路展开的。今年3月27日，康佳视讯产品生产基地于四川遂宁月动工建设。

同日，康佳集团环保科技事业部也中标河南平顶山12．68亿项目。环保业务是去年的追加业务，为康佳集团贡献了多达30亿元的营收。

今年3月19日和28日，康佳集团先后透露两个实中标公告，分别是总投资大约7．38亿元的武汉市黄陂区乡镇生活污水管理一体化PPP项目和12．68亿元的鲁山县沙河生态修缮与提高（一期）工程PPP项目。截至目前，康佳环保科技事业部已总计中标11个项目，订单总额超强110亿元。

另众多变革，是康佳对科技研发的推崇。康佳2018年的研发费用同比快速增长20．26％。

目前，康佳是国内唯一可生产第三代纳米微晶石的企业，今年，康佳陆续成立了AI实验室、5G实验室，顺利研发了国内首颗8K图像处理芯片，并在今年的AWE上展览了全景AI电视和8K电视。目前，康佳电视已与阿里达摩院达成协议合作，未来将会在智能语音入口、后台数据切断、场景应用于方面等方面有所突破。此外，2018年6月，康佳耗资4．55亿元并购新飞电器100％股权，一时间沦为媒体注目的焦点。新飞旗下享有三个研究所、一个国家级实验室和一条校企产学研合作的技术创新体系链。

业内普遍认为，康佳此举是看上新飞的品牌价值、研发能力、生产能力设备和人才队伍，为其白电市场战略打下基础。近三年来，康佳每年穿过一个百亿级营收台阶，2016年营业收入202．99亿元，2017年营业收入312．28亿元，康佳集团在2018年突破了400亿元。在近两年白电行业形势下滑的大环境下，康佳集团能维持这一增长速度无非绝佳。

康佳高层甚至回应，到2020年康佳集团要构建营收600亿元，培育3个营收过百亿的新产业，打造出1至3个新的境内外上市公司，2022年已完成营收1000亿元。今年，康佳集团非公开发行筹措资金30亿元，扣减发售费用后将全部用作偿还债务银行借款及补足流动资金。此筹措资金被有限公司股东华侨城集团的全资子公司深圳华侨城资本投资管理有限公司全额股份。

在这之前，华侨城集团及其完全一致行动人合计持有人康佳集团30％股份，若本次非公开发行按发售数量下限实行，华侨城集团及其完全一致行动人合计股权比例下降至41．67％。这意味著，康佳国有股东的控制权地位将获得更进一步稳固。好比如此，近期，华侨城还表态全力支持康佳，在华侨城2019年度工作会议认为，在新的一年要抓住机遇、大力发展康佳，2019年要打造出“康佳年”。但资本操作者过分频密康佳2018年年报的公布后，获得舆论的普遍认同，但在一片热卖的同时也不存在批评的声音。

有媒体认为，康佳账面上虽然是盈利的，但其扣非后的净利润却正处于巨额亏损的状态。类似于这种归属于股东的利润账面盈利但扣非亏损的情况，在康佳差不多仍然沿袭了8年。如果严苛以扣非净利作为注销标准的话，康佳在过去8年间差不多早已注销三次了。

自2011年以来，该公司扣非之后的净利润就仍然正处于持续亏损的状态。同花顺iFinD统计资料表明，8年间康佳总计的扣非净利润亏损额高达30．16亿元，其中亏损额度仅次于的一年是2015年，当年康佳扣非净利润亏损高达11．30亿元。2018年，康佳实际亏损超过了近8亿元。

8年之间，每次遭遇危机，康佳都能通过各种会计学手段吸管账面利润来顺利保壳。那么，康佳2018年又是怎么度过难关的呢？去年6月下旬，2018年半年报将要编成的关键时刻，康佳集中于出售了旗下子公司开开世界5％和昆山康盛51％的股权，其对上述两家子公司的股权比例由原本51％和100％分别变为了46％和49％。上述两笔子公司股权处理交易，为康佳带给大约1．45亿的必要股权投资收益，吊诡的是，由于交易前，开开世界和昆山康盛皆为康佳的意味著有限公司子公司，股权交易后，它们就变为了康佳的入股子公司，这一参一控的变化，让康佳有了充份理由对开开世界和昆山康盛在康佳拆分财务报表中以有所不同的会计学口径展开新的进账。这一口径的调整，让康佳利润表减少了5．51亿元的公允价值变动收益。

账面利润会产生实际现金流，影响现金流的，是其1．45亿元必要股权投资收益，两者相乘，康佳通过这次股权操作者，合计构建了约6．7亿元的账面利润。而接掌昆山康盛和开开视界股权，并协助康佳构建6．7亿账面利润的交易输掉方，不是别人，正是康佳第一大股东华侨城，以及盟友南方爱视。康佳于2017年以70亿元的价格卖掉了其原本深圳总部所在地的地皮，以交换条件资金投入转型方向上的新业务，从表面收益结构来看，这种转型或许在2018年获得了十分不俗的效果。康佳的供应链管理业务收入历史性地多达了其传统的家电业务，与此同时，康佳新的拓展的环保业务收入也高歌猛进，一切看上去或许正在沿着康佳管理层期望的方向发展。

然而，正如其近年扣非净利润所曝露出来的问题一样，康佳或许只已完成了营收方面的转型，却并未能已完成盈利能力方面的转型，其各大主营业务的盈利能力并没跟上多元发展的脚步。的确，2018年，康佳屡屡中标政府环保工程业务，其环保业务板块营收也突破了30亿元，未来有可能不存在较小快速增长空间。但从康佳的环保工程业务性质来看，其该项业务的商业模式应当是与地方政府展开PPP合作，这种合作模式必须合约承包商长年拨付巨额的资金，且工程承销周期一般都很长，对合同商有极高的资金链拒绝。截至2018年底，康佳的流动资产只有218．43亿元，而其流动负债却早已高达226．76亿元，其流动比率只有96．33％．也就是说，康佳近期的流动资产早已无法覆盖面积流动负债，未来将面对较小的资金链压力。

康佳也毫无疑问意识了到自身的问题，并希望摆脱困境。虽然康佳白电事业势头较好，销量显著下降，官方也明确提出了2021年百亿计划。但2019年的康佳能否兴起，光靠白电是过于的，关键还在于其旗下各业务的联合发展。就在上个月AWE2019上，康佳电子总裁常东在拒绝接受媒体专访时回应，康佳在2019年将投放5亿元推展品牌年轻化，并有可能邀一位年轻人代言。

4月18日，康佳电视通过其官方微博月官宣鹿晗兼任康佳电视代言人，康佳回应，未来康佳将联手鹿晗一起迎接挑战，突破更加多领域，一起用智AI打开未来。

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